事件
   
2017年前三季度,公司实现营收28.64亿元,同比减少9.61%;实现归母净利润9,492.34万元,同比增长23.83%。EPS为0.23元/股,同比增长23.85%。其中,第三季度公司实现营收9.39亿元,同比减少6.78%;实现归母净利润2,886.64万元,同比增长9.52%。
   
点评
   
公司前三季度营收减少,归母净利润略有回升。2017年前三季度,公司实现营收28.64亿元,同比减少9.61%;实现归母净利润9,492.34万元,同比增长23.83%。毛利率小幅提高,增速高于期间费用率增速。2017年前三季度,公司销售毛利率为23.41%,较上年同期增长2.50Pct。第三季度,公司的销售毛利率为24.16%,较上年同期增长了2.25Pct;公司费用率为20.50%,较上年同期增加了1.48Pct;销售费用率为18.38%,较上年同期增加了1.44Pct;管理费用率为2.66%,较上年同期增加0.04Pct;财务费用率为-0.54%,较上年同期没有变化。
   
估值
   
我们预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为36.88/35.53/39.08亿元;归母净利润为1.24/1.28/1.34亿元,对应的EPS为0.30/031/0.33元/股。根据公司昨日的收盘价为26.69元,公司2017/2018/2019年PE分别为89X/86X/83X。
   
风险提示阿里巴巴影响低于预期、费用率控制不及预期。