营收下降6%,归母净利增长50.69%公司披露年报,2016年实现营收40.96亿元,同比下降6%,归母净利1.01亿元,同比增长50.69%,EPS为0.25元。其中,4Q16营收为9.28亿元,同比下降9.92%(Q1-3同比增速分别为-2.24%、-6.16%、-6.42%);归母净利为0.24亿元,同比增长617.39%(Q1-3同比增速分别为13.45%、-20.20%、110.74%)。受行业大环境影响,公司经营继续承压,报告期内关闭效益较差的门店27家,新开业21家,门店净减少致收入降幅较上年同期(-1.95%)有所扩大。另一方面,归母净利同比增长幅度较大,扭转连续3年大幅下降的局面,其中,报告期内确认新江厦股权处置投资收益1993万元,收到政府补助2518万元(同比增加995万元),剔除该部分影响,扣非后归母净利0.74亿元,同比增长37.62%,主要系供应链优化致毛利率提升。
   
生鲜收入正增长,线上销售同比大幅提升分产品来看,食品(包括粮油、饼干、饮料、烟酒和保健品等商品组)收入22.33亿元(占比),同比下降7.17%,主要受消费结构调整和渠道多样化影响;生鲜收入9亿元(占比),同比增长4.30%,主要是公司持续生鲜购物环境的改造,在食品安全上执行100%检测等措施赢得了顾客的认可;日用百货收入7.08亿元(占比),同比下降10.05%,主要受网络销售影响;针纺收入1.07亿元(占比),同比下降19.27%。分地区来看,宁波地区收入32.89亿元(占比),同比下降2.82%;浙江其他地区收入6.60亿元(占比),同比下降17.97%,降幅较大。线上销售方面,2016年公司完成三江购物网的改造、入驻百度外卖与淘宝便利平台,全年实现线上销售收入6286万元(占主业收入1.61%),同比增长223.5%。
   
供应链优化带动毛利率提升2016年公司毛利率为21.34%,同比增加1.5个百分点,主要系公司不断优化供应链,加大商品的源头采购和自有品牌,降低商品采购成本所致。其中,食品毛利率18.08%,同比增加2.07个百分点,2016年10月,公司启动位于奉化方桥物流中心的“中央厨房项目”,以自有资金投资,逐步增加自有品牌即食类餐点的品种;生鲜毛利率13.86%,同比增加2.32个百分点,主要系加大源头采购所致;日用百货毛利率23.13%,同比增加1.55个百分点;针纺毛利率32.45%,同比增加1.01个百分点。报告期内费用管控较为合理,期间费用率为18.23%,同比增加0.58个百分点。其中,销售费用率16.25%,同比增加0.33个百分点;管理费用率2.55%,同比增加0.23个百分点,主要系折旧和摊销增加所致;财务费用率-0.58%,同比持平。净利率同比增加0.93个百分点至2.47%,盈利能力有所提升。
   
维持盈利预测,维持“买入”评级我们预计公司17-19年EPS分别为0.17/0.19/0.21元,维持“买入”评级风险提示:定增进程未达预期等